14 de Maio, 2019
• A China respondeu à pressão com mais pressão (além do que eu assumi inicialmente): Embora as partes confirmem que as negociações continuam, a única certeza é que a China reagiu ontem aumentando as tarifas de produtos americanos no valor de US $ 60 bilhões. Agora Washington começou a preparar tarifas de 25% para os US $ 340 bilhões restantes das importações chinesas. Dessa forma, poderíamos em breve ter 100% do comércio bilateral entre esses dois gigantes cobertos por tarifas punitivas. Até aí não há nada.
• Será muito interessante ver os dados macro para abril na China. Adianto esse ponto para uma desaceleração “requintada” em relação a março (e isso sem levar em conta as taxas). Eu adianto o que já tenho:
o Vendas de automóveis -14,6% no comparativo anual, acelerando as quedas desde março (-5% no comparativo anual)
o Crescimento do crédito desacelerando para 10,6% em abril.
o Exportações caindo.
o Colocando de outra maneira. Esqueça que o crescimento (relativamente robusto) do 1º trimestre visto na China se repetirá. Más notícias para o amigo Xi Jinping!
• Mais uma vez, a receita antiga e obsoleta da China. Já relatam que Pequim está preparando novos estímulos, novamente como um corte nos indices de reservas exigidas para os bancos, a fim de trazer as taxas interbancárias para baixo, sem excluir novas “instruções” do governo para bancos domésticos acelerarem os empréstimos. Nada mal em um ambiente de aceleração de padrões. A propósito, em 2018 eles se multiplicaram por quatro em relação a 2017, e em 2019 estão acelerando novamente.
• Avaliação. Os novos estímulos, junto com os mais recentes, colocam a China de volta em um caminho de desequilíbrio. Lembre-se que nos primeiros 4 meses de 2019, as receitas fiscais aumentaram para 5%, enquanto as despesas aumentaram 15%. O que me leva a pensar que a estratégia dos estímulos é a pólvora úmida. E o mais importante, isso irá jogar fora dois anos de trabalho em Pequim após a implementação do “programa nacional de saneamento e desalavancagem”.
Visão de curto prazo
o Equity Chinês: O efeito mais provável de tudo isso no curto prazo é a repetição do sell-off em ativos chineses que vimos em 2018. Eu não descartaria que todo o lucro acumulado em 2019 seja perdido, retornando para as cotizações de dezembro para as bolsas de Xangai e Shenzhen.
o O RMB, o mais afetado: Estímulos e guerra comercial supõem uma combinação extraordinariamente pessimista para o RMB. E eu enfatizo o “extraordinariamente” porque o PBOC está agora menos inclinado a resistir à pressão descendente do RMB, já que deve considerar (erroneamente) a desvalorização como uma resposta efetiva para pressionar Washington. O RMB cruzaria novamente o nível de 7,00 contra o USD.
o (Um pequeno espaço para esperança). A lógica nos convida a pensar que isso poderia ser evitado em um ato reflexo de inteligência estripada. Eu ainda tenho alguma esperança. As autoridades chinesas deveriam saber que o auto-engano é o segredo de todo empreendimento impossível. E eu digo que deveria saber porque isto já foi visto em 2018, quando compreenderam que o planejamento via estímulo tem limites muito dimensionais, e quando tiveram de gerir os seus efeitos custou-lhes nada mais e nada menos do que 45% do valor de mercado. Fico surpreso ao ver que hoje estamos novamente transitando pelo caminho do erro.
Visão de longo prazo
o Eu sou um daqueles que pensa que o socialismo só funciona em dois lugares. No céu, onde não é necessário. E no inferno, onde sempre é. Em nosso mundo isso nunca funcionou, e isso é algo que não vai mudar. Bem, a resistência mais que evidente de Pequim em se restaurar em uma economia de mercado levou minha perspectiva a ver essa transformação para algo próximo de 0%.
o A desvalorização do RMB empurra o projeto de Pequim de se tornar uma moeda de reserva regional, e as vendas de Treasuries (apontadas por alguns como uma arma), também não implicam um mecanismo de defesa eficaz. 1) A compra da própria UST é, em si, uma maneira de depreciar o RMB. 2) Qual ativo pode substituir 1,15 trilhão de USD em títulos do Tesouro nas reservas do Banco Central? Não existe tal ativo.
o Portanto, devo ajustar agora minha visão de longo prazo para esse mercado planejado e com desequilíbrios que provavelmente estão aumentando. A visão estrutural do mercado chinês já não é favorável a longo prazo.
Saudações,
Alex Fusté
Global Chief Economist
Andbank
