Flash Note: Um repeteco do sell-off do mercado de ações do 4T18? Não pense assim

Um repeteco do sell-off do mercado de ações do 4T18? Não pense assim

25 de Março, 2019

 

Nos meses anteriores ao fatídico 4T18, em que os mercados sofreram grandes perdas, alguns investidores se posicionaram para se proteger contra fortes quedas nos índices de ações. (Veja no gráfico 1, como a volatilidade do SKEW no 3T18 atingiu valores acima do nível 150, o que significou que o preço de uma PUT significativamente fora do dinheiro foi muito maior do que o preço de uma CHAM simétrica significativamente sem dinheiro.

 

Quando o nível do SKEW se move para níveis distantes de sua média (para cima ou para baixo), isso significa que alguns agentes econômicos estão sendo muito ativos no mercado de opções OTM (fora do mercado). Se o SKEW sobe acentuadamente, isso significa que esses agentes são muito ativos na compra de PUTs que estão sem muito dinheiro (eles estão se protegendo contra fortes quedas). Da mesma forma, se o SKEW cair acentuadamente, isso significa que esses agentes estão sendo muito ativos na compra de CALLS sem dinheiro (eles estão se posicionando para um movimento de alta muito forte no mercado). Por favor, observe como em 1º de janeiro, com um nível de SKEW inferior a 115, esses agentes já estavam posicionados para o que estava por vir; um impressionante começo de alta de 2019 nos mercados.

 

O que é curioso durante o 3T18 é que enquanto o índice SKEW subiu acentuadamente (para 155), o índice VIX tradicional permaneceu estável entre 12-14 para todo o período; o que significa que não houve atividade marcante no mercado de opções de ATM (no dinheiro), embora houvesse uma intensa atividade no mercado de opções de OTM. Isso é para se observar. Os investidores não estavam protegendo portfólios contra quedas brandas, mas sim contra grandes quedas no mercado. Por quê? Minha experiência diz que os investidores que compram opções de OTM são muito diferentes daqueles que compram opções de ATM (eu costumo referir os primeiros como as “mãos fortes”). Não é que todos os investidores estivessem ativos apenas no ATM, enquanto eram passivos no mercado de opções de OTM. Pelo contrário, a informação que resulta do gráfico sugere que apenas um grupo de investidores (os primeiros) eram muito ativos, enquanto o resto dos investidores (a maioria deles) não estava ativo.

 

Na minha opinião, se posso dizer, os investidores que atuam no mercado de opções OTM antecipam melhor os movimentos. De acordo com as informações que eu forneço hoje, esses investidores estão se posicionando para um forte aumento nos mercados. É isso que me faz pensar que o risco de repetir as quedas acentuadas observadas na última parte do ano passado é, por enquanto, baixo.

 

SKEW VIX Index (gráfico 1)

 

VIX Index (gráfico 2)

 

Meus cumprimentos,

 

ALEX FUSTE

Chief Economist

ANDBANK